股市隨筆

        今天共有三篇網誌,標題是「股市隨筆」,「關心時事」及「迷死人的故事 ( 49 )」。

        昨天恒指跌 267點,成交746億。上證指數跌18點,成交1747億。

        昨天是滬港通的第二天,無論向北向南的額度都用掉很少,我想可以用「冷淡」兩個字來形容。我曾在Blog中說過,不要對滬港通期望太高,很可能通了以後恒指下跌,不幸言中,我當時所以這麼看是因為內險及內銀兩個大板塊H股都有溢價,今天這個溢價依然存在,百思而不得解,問過行業內朋友,沒有人說得出道理,我相信兩地股市開通後這些重磅股的差價遲早消失,最終祇會有輕微差價,反映交易成本,如果從這個角度看,對恒指走勢仍不能樂觀。

        八、九、十月全球的高息債基金單位都有下跌,有朋友問我會不會再下跌?趨勢如何?由於聯儲局不斷放出可能加息的風聲,而且加息也是勢在必行,遲早的事,所以高息債基金經理都在調整他們的投資組合,沽出長年期債,買入短年期債,這些超巨型的債券基金 (幾佰億上千億美元資產),多是電腦在操作的,投資模式又相近,一起沽長買短,長債自然跌了,將來真的開始加息,對短年期債影響會比較小,所以這些基金不會持續地大幅下跌,它們的派息可能略為減少 (短債收益率低),但會正常地持續派息。我自己揸住很多債券基金 (佔總投資大約 30%),能夠換馬的對象也不多,例如買港燈的信託,或中銀的COCOBONG,大部份高息債基金,準備長期揸下去,並不太擔心。

        也有朋友勸我中銀COCOBONG的條款太辣,我想中國銀行應不會出現強制COCOBONG換股的情形。

        匯豐又出消息,比利時政府要告它,這一類事沒完沒了,要等匯豐復甦可能又要等多一些時間。

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3 responses to “股市隨筆

  1. 曾淵滄專欄:港股通反應差有因


    ■內地股民早已通過地下通道把人民幣運到香港炒股票。 資料圖片

    港股通反應不佳,原因可以很多,包括散戶永遠是見到股價上升就高追,股價下跌時,無股者觀望,有股者沽售,趁好消息出貨者多,散戶也急急忙地止賺、止蝕,導致股價下跌,股價一跌,誰也不想買,包括內地股民。

    地下通道更活躍

    港股通反應不佳的第二個原因,是內地股民早已通過地下通道,把錢運到香港來炒股票。過去幾年,到底有多少內地股民通過地下通道把錢運到香港?中國政府遲遲不敢開放資本賬,原因是怕失控。但是,地下通道也的確很活躍,並帶來地下經濟。港股通的吸引力明顯比不上那些通過地下通道直接帶錢來香港炒作,通過港股通買香港股票,要把人民幣兌換成港元,賣的時候又要把港元再兌換成人民幣,再滙回上海,這怎麼可以說是開放資本賬的轉移?這些人民幣根本只是暫時留在香港,沒有真正的離境,一買一賣之間,又得讓銀行賺取兌換差價,吸引力差也就很自然。

    滬港通的真正目的是推動人民幣國際化,要成功的話,中國政府應該有膽量真正開放資本賬的轉移,方法就是讓港股通的人民幣真正的合法離境,通過港股通買港股,把人民幣換成港元,賣了港股後,投資者可以選擇把港元兌換成人民幣滙回內地,或以港元形式留在香港,這樣才是真正測試人民幣國際化、自由兌換的最佳方法。反正,港股通只有每日105億元的限額,亂不了,鼓勵內地居民通過港股通來轉移個人資本,總勝於鼓勵內地居民通過地下通道把人民幣運出境。

    曾淵滄
    財經評論員

    曾淵滄

  2. 滬港通第二日,南北水更減,恒指又跌三百多點,心翳。
    據《經濟通》於昨午16︰10專訊:滬港通通車第二日,熱情迅速消退。截至下午四時港股收市,據上海交易所資料顯示,南下投資港股的「港股通」餘額仍達97億元(人民幣,下周)或約92%,即僅用8億元或8%。
    據港交所(0388)資料,北上投資A股的「滬股通」餘額剩下約82億元或63%,即已用48億元或37%,遠遜於昨日爆額的情況。
    試點初期,「港股通」總額為2,500億元,每日額度105億元;「滬股通」總額度為3,000億元人民幣,每日額度為130億元。
    看到都心翳,好在高盛有點樂觀。高盛:北向以對冲基金為主,未來機構投資者續增加。高盛中國首席策略分析師劉勁津出席「2014大中華區CEO峰會」時表示,滬港通昨天開車,南下額度使用率不高,而北上額度則爆滿,因為北上投資者以對冲基金為主,投資金額較大,反映國際投資者對內地股市的興趣,而且較了解內地股市。
    他相信,未來仍然會有增長的空間,因為很多機構投資者於法律安排上仍在處理,所以未參與「北向」的投資。而且A股及港股於滬港通機制下,相等於第二大的股市,預計最快明年A股納入MSCI新興市場指數,會吸引國際投資者增持,亦都會利好「北向」額度的應用。
    他又認為,南下額度主要以散戶投資者為主,所以昨日表現較為遜色。不過,只要投資者更了解本港市場,相信投資動力亦會增加,而且本港的中小型股份市盈率只有20至25倍,比起內地平均40至50倍為低,對內地投資者十分吸引。該行預計,明年恒生指數升至26,500點,國企指點升至12,300點。
    不過,在滬港通下,除外資升,尚有批假外資,《中國證券報》有如下報道:據本報記者了解,滬港通確定11月17日開通後,融資大戶在香港低利率的吸引下快速挪倉,謀劃繞道香港再戰A股。

  3. 「滬港通」本周一開通,原來估計北水南下會比較南水北上為多,結果出人意
    料北上的「滬股通」其門如市,到內地下午開市後不到一個小時,每天130億元人民幣的限額
    便已經爆滿;相反南下的港股通卻門庭冷落,到全日收市僅用了105元人民幣限額的
    16﹒8%,即共衹有17﹒68億元人民幣進入港股市場。很多市場中人都議論紛紛,對於南
    下投資港股的資金竟然是那麼的少感到大失所望。
     
    *反應迴異始料不及*
     
      「滬港通」正式開通之前,市場一般都認為內地投資者多年以來予人的印象都是比較熱衷及
    響往參與港股市場投資;況且,港股市場有超過60%的股份市值都是內地投資者耳熟能詳的內
    地企業,很自然參與程度會比較踴躍。而本港的投資者由於內地市場發展並未如港股市場發展那
    般成熟,同時除個別有股份在港股市場上市的企業之外,對於大部分A股上市企業的資訊一般亦
    所知不多,加上內地股市又不允許作「即日鮮」的買賣,初期參與A股買賣預期不會太過積極;
    因此,都預期南下進入香港股市的資金必定會比較北上入市上海股市者為多。
     
    *基金催化北上爆額*
     
      「滬港通」首天開通的實際情況,無疑是跟一眾市場人士的預期有重大的落差;但是,只要
    細加分析港,滬市場各自之間參與買賣對方市場股份的投資者的組合,相對該機制之下可供內地
    投資者南下買賣的港股股份的類別,則出現首天的這個結果其實也是一點也不太意外。
      先說南水北上於早上開市便已經表現踴躍,到午後內地開市不久便已經爆滿的這個現象,我
    此前曾經說過,本港散戶股民包括炒家對於A股市場一來欠缺足夠認識,二來由於內地不容許即
    市買賣,因此對於北上買賣A股的興趣暫時不會很大。透過「滬股通」北上買賣A股我早已估計
    初期主要有兩類的投資者,其一是本港以至海外的基金投資者,其二是比較熟悉A股市場,來自
    內地,但資金都已經在境外的內地投資者,周一甫開市不到半個小時,北上滬股通便已經有60
    多億元的成交額,很明顯都是基金投資者的活動,而且以轉倉的活動為主,我絕對認為本港散戶
    參與不多。
     
    *稅務優惠安排奏效*
     
      「滬股通」開通之前,基金投資者只能夠透過QFII等機制投資A股市場,但是這些渠道
    都設有限額,這次開通無異為國際基金投資者打開另一門路,加上這次國家稅務總局刻意為「滬
    股通」訂立了3年內無需繳付股票增值稅的優惠,國際基金投資者自然更加樂意採用這一渠道,
    進入A股市場。
      「滬股通」表面上是為境外包括港人在內的投資者而設,但是不要忘記,這過去多年來,不
    少內地人都已經在境外如本港等地方擁有了資產,他們有些更加透過不同方式早已擁有了中國以
    外的戶籍身份;這些來自內地的人士對於A股市場的認知一般較深,部分人士更或能夠掌握不少
    有關內企的資訊,炒賣A股自較炒作港股更加得心應手,同時這次滬股通的免增值稅安排更加讓
    他們享有跟在內地炒股不同的稅務優惠。因此,滬股通除了本港及國際基金投資者之外,也將成
    為身處境外內地人士買賣A股的渠道,首天通車,我不排除也有內地炒家的影子。
     
    *南下資金散戶居多*
     
      至於首日開通,南下「港股通」只用了不到兩成的限額,我看是跟內地投資者以散戶居多,
    可供他們南下買賣的268家企業都未必符合他們炒股的習性,門庭冷落並不意外,理由容後討
    論。

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