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股市隨筆

        「再談瑞聲科技」

        星期四沽空公司「葛咸城」再發報告,指瑞聲許多關聯公司都由公司管理高層的親朋出面持有,又指關聯公司交易推高了瑞聲盈利,但看比例並非太高,在報告發表後瑞聲立即停牌。

        我寫過兩篇評論,認為沽空公司的報告不實的可能性很大,即使現在依然維持我的看法。一家多年長期增長的公司,被納入恒生指數成份股,它的產品銷給頂級的國際大公司,即使研究報告也沒有指它銷量造假,毛利率也非特別高,尤其是多年來毛利率都能維持這水平,並非今年特別高,看不出它有什麼特別嚴重的問題。

        該沽空報告發表後立即停牌,一個可能當然可能是證監會要求瑞聲解釋,另一個可能是不給沽空公司低價吸回沽空股票的機會。假定沽空公司仍未有時間吸回它沽空的股票,沽空公司要冒極大的被挾倉的風險,瑞聲主要股東及相關人士,如有財務實力,有足夠時間安排資金挾倉。停牌前瑞聲急跌,收82.60元/股,這個價極可能是沽空公司叫出來的,它未必有足夠時間完成補倉,不管怎麼樣,這次事件也是寶貴的一課,即使恒指成份股也可能遭狙擊,也可能做假賬,瑞聲的股價將會大幅波動。

        瑞聲並非頂級的藍籌股,佔我的投資組合不到2%,整體依然有盈利,感覺上瑞聲不會就此倒下去,有關的沽空報告說服力不是太強,監管機構或瑞聲董事局可能正等待它第二次大舉沽空,即時停牌,沽空公司有可能反而在很大的風險中,股市險惡,由此可見。

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        「瑞聲科技」

        5月15日寫了一篇「瑞聲科技受狙擊」,文中表達了我對沽空報告的懷疑,昨天並無新的沽空報告發表,更相信瑞聲是遭到惡意中傷。昨天我又入了一些貨,沽空公司看準了像瑞聲這樣的公司,短期內股價升幅極大,略有風吹草動,不管真假,必有大量獲利盤回吐,而且瑞聲這樣的大藍籌股,成交量大,借貸沽空也容易,搞事的公司應可大賺一筆。

        這些沽空公司現在膽子似乎越來越大,敢狙擊一線的藍籌公司,它們以前狙擊一些中小型公司,由於成交少,借貸困難 (貨源在莊家手中),即使成功狙擊,獲利也一定不多。像這次狙擊一家藍籌,即使是誇大的虛張聲勢的假材料,也可能獲利甚豐,我覺得瑞聲應用法律手段嚴厲反擊,總之在事件中有利益受損者或市場監管部門應做些事,否則市場會被擾亂。

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        「瑞聲科技 (2018) 受狙擊」

        瑞聲科技是難得的一隻高增長股份,前天遭到一家公司狙擊,發表報告指它由許多關聯公司的交易,抬高了毛利率,提高了銷售額,言不之義是瑞聲做假賬,並表示有更多資料披露,此報告一出瑞聲股價一天內跌了十多個百分點。

        瑞聲是我鍾意的股票,屬於祇買不賣的一種投資,見到報告初初有些疑惑,但兩天以後的現在,不太相信這報告是真的,昨天更入了一些貨。瑞聲並不是新公司,年年派息,營業額穩定增長,毛利率也不算特別高,蘋果i phone的毛利率更高,這是因為產品中的技術含量高,競爭者做不到它的品質,做不到它相應低的成本。

        瑞聲的客戶是頂尖的知名的生產商,賣了多少套產品由不得瑞聲做假,它產品的毛利率也一直是公開的,並非今年突然升高。此外,它似乎沒有做假的動機,做假賬的企業通常是業務嚴重虧損,而有大筆銀行債項,要掩飾困境,唯有做假,騙債權人。另一種動機是哄抬本身股價,高價甩身,瑞聲似乎兩者都不是。

        假如下週一狙擊它的公司拿不出有力證據,則純是一場鬧劇,狙擊者亦也獲利,可能獲利不多。

        這種惡意的狙擊報告,趁機沽空賺錢,不知有無觸犯法例?似乎迄今仍無規管。

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        9日恒指升300餘點,10日又升126點,專家都不知道發生了什麼事?A股在下跌,港幣在下跌,美股也似乎強弩之末,升不上去?港股升可能是受一些傳聞影響,有些央企要搞混改 (所有制混合改革),有些央企電力股,傳聞要大規模重組,將現有企業併成超級大企業,但所有制混改照中聯通老總說法,困難重重,而電力企業合併,不知有什麼好處?

        現在全球股市似乎一片昇平,美國VIX指數跌破10,是二十多年來新低。不知網友有沒有注意美銀美林及高盛都發表報告,指VIX指數處在極低時,常常會在兩、三個月內發生大調整,所有的說法都是估估吓,誰都不知道後市如何。我在恒指24000點時就看淡,短線證明看錯,但恒指再升,獲利回吐的壓力就越大,利淡因素不能忽略,高位絕不能追,有現金在手要耐心等待,股市中想獲利冷靜有耐心是非常重要的。

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        「香港寬頻」

        香港寬頻經營有線電視,九倉曾投下巨資舖設光纖網絡,但經營多年,長期虧蝕,我相信九倉早已準備放棄這盤業務,但暗中放盤應該是沒有人願意接手,然後借業績發佈會由吳天海發佈消息。九倉已決定五月之後不再注資香港寬頻,這是一個明確的信號,九倉願意接受任何形式的收購,祇要有人願意接手繼續經營下去。如果沒有人接手,就是要清盤了,不但投資化為烏有,還要付出不少的清盤費用,遣散員工,可能又會被罵是無良僱主。

        現在買家出現了,以區區七億,買下寬頻增發的股份,成為大股東。雖然條件苛刻,小股東股權攤薄,但還算是一個三贏方案,否則九倉及寬頻小股東都會一無所有。

        新老闆認為電視仍可為,加強財經報導,爭取大陸的落地轉播權,節省經營費用即可賺錢,我相信一切可行的擴展有限寬頻的業務的辦法,現在老闆都已試過,香港電視業市場太小而競爭太激烈,現在年青人在手機上看新聞,看You tube,電視都不看了。

        新老闆要接手幾乎沒有可能重整旗鼓,國內的落地權,九倉爭取不到,新老闆也不容易做到。

        新老闆無非是看到投資很小,現時虧蝕不多,有點玩票的心理,我仍不看好這項業務的前景。

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        「沙特阿美上市」

        沙特阿美油公司是沙特阿拉伯國有石油公司,籌備上市已逾一年,市場估值達二萬億美元。

        第一個想到的問題是為什麼油價140美元/桶時不上市?即使當時未想到,為什麼三年前油價70 – 80美元/桶時不上市?後來是產油國,特別是沙特本身的主導下大量增產,低價傾銷,壓低油價,搶回市場佔有份額,油價才大跌,為什麼不先讓沙特阿美上市,才推低油價?結論祇有一個,主事的人不夠聰明,沒有遠見。

        油價大跌後的今天要來上市,是典型的敗家仔的行為,油價低了,皇室收入減少,國家揹着沉重的補貼老百姓福利的包袱,逼使它不得不賣家當,話雖如此說,沙特的資源實在太多,敗家仔仍有幾代可以揮霍。

        沙特阿美如上市,作為散戶,我是不會買。上市一刻一定包裝得漂漂亮亮,那些儲量數字是不是靠得住?真是天知道。此外,面對新能源競爭,特別是頁岩油的競爭,油價很難大幅上升。此外,這次IPO祇是全公司的5%,敗家仔隨時可以再沽,而且歷史證明,敗家仔等用錢的時候,什麼價錢都肯賣。

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        特朗普上台以後,針對中國的虛聲恫嚇,一件都做不成。他說美國政府不一定繼續執行「一中」政策,現在已改了,他的政府「一中」政策不變。他競選時又說一上台就要向中國進口貨徵40%關稅,現在沒有人提起。又說要將中國列入匯率操控國,我曾提過,如果美國政府正式宣佈中國是匯率操縱國,按照美國法律就要相應地制裁中國,實際上美國政府並沒有手段制裁中國而自己不受損。特朗普這一狂人已被美國的制度及世界大形勢約束住,並非可以為所欲為。中美元首將要會面會談回到雙方協調的正常軌道上,中美關係可以說有驚無險,一如意料,美國經濟數據很好,通漲已接近2%。明天香港可能就知道聯儲加息了,而且加息幅度可能比預料的快,對股市當然不是好消息了,特別是美股已在高位,歷史經驗告訴我們要壓住通脹,利率應高過通脹兩個百分點,所以現在聯儲局加息,已經滯後了。西方國家中英國可能會是通脹最快最猛的國家,它經濟本就是歐洲表現最好的國家,因為脫歐,英鎊大貶,通漲會比其它國家更厲害。

        英國脫歐已獲國會批准,很快會啟動脫歐程序,我在想,脫歐談判應該不太困難,因為英國和歐盟國家都是傾向雙方合作而不是對抗,否則大家都不利。可是也有一種說法,歐盟要英國付出代價,阻嚇其它歐盟國家脫歐,究竟結果如何現在可能沒有人知道,但「不明朗」對市場已是一種威脅。

        中國經濟穩健,但也沒有了高速增長的動力,政府也不傾向太多的人為刺激,現在的供給側改革或所有制混改,我們也很難把握哪些公司受益或受損,所以也沒有太過看好中資股的理由。

        股市不會長期在高位運行,現在在23500點以上已運行了1個月,再有半個月或1個月一定可以看到是向上突破還是向下調整,我的感覺是向下的機會很大。

        最近 (前天) 高盛發表一篇研究報告告誡投資者應該沽貨,保留現金,這可能是造市者造淡的一個信號,如有其它大行響應,則造市者已有默契。