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股市隨筆

        「談聯通混改」

        混改是指所有制混合改革。中國的一些巨型國企,不少雖也股份化了,上市了,有小股東持股,但大股東是中國政府,而且董事局成員全部 (?) 都是國家的部或局任命的,(國資委統籌?也許中國共產黨組織部也參與決策。似乎大國企的老總任命並不透明,也不是董事局選出來的),而且這些老總的私人利益,是否和上市公司業績好壞有關?有沒有獎勵機制?我們也不知道,結果就是董事會委員全部是政府的官,他們是否為小股東着想?是否有激勵的意圖要將公司辦得更好?我們也不知道,這是國企的一個制度缺陷。假定聯通的混改成功,那參股的民企就理應有權派代表入董事局,那公司的結構就會有大變動,這可能是意義深遠的。

        聯通的混改有特別的制度改革的意義,跟南車北車合併,航運企業重組本質上不同,可惜今天的消息似乎有阻滯,中國證監說聯通混改違反了證監法規,很奇怪這麼大的事,已經完成的事,所有制定規劃的人都不知道違規?我相信混改是中央已訂的政策,技術問題應該會解決的。

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        今天共有兩篇網誌,標題是「股市隨筆」及「關心時事」。

        昨天恒指公司宣佈萬洲國際 (288) 代替被剔除的百麗,成為恒生指數成份股。此股三年前上市,記得上市價6.20元/股,上市後我看好這隻股票,在股價6元時在此Blog上多次提及此股質素很好,但考慮不週全,作為半新股,不知出於什麼理由,股價曾跌至4.50元/股,當時可能也有網友看了我的博文買入蒙受損失,我受到一次教訓,也曾致歉。當時我曾寫道萬洲國際可能進入各種指數成份股,想不到三年以後股價果然升了不少,並被恒指成份股納入。從那時以後,我不敢太肯定地介紹某一股票。股市難測,即使是優質公司,股價也可能因為某種原因出乎意料地反向而行。

        昨天國泰航空也發表了業績,中期虧損25億,燃油對沖合約虧損32億,主席指出過往有廉航加入競爭,但都能擊退對手,國泰有能力應付競爭。

        國泰的燃油對沖合約祇剩下今年下半年及明年一年,後市祇剩極少的合約,暫時也無意再做燃油對沖。國泰的燃油對合約,像是一張金額巨大的期權合約,但它的時間值是遞升的,雖然航空業競爭激烈,但客運收入僅減約2%,貨運收益繼續上升,總體經營是平穩的,現在買國泰可以享受到期權時間值上升的好處。此外,國泰削減總部人手,節省的成本應該沒有反映到經營開支中,反而是裁員帶來額外的支出,而國泰在全球經營裁減支出也在進行中,所以國泰股價不能看得太淡。

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        股市借地緣政治局勢緊張作勢調整,其實北韓跟美國也不太可能打仗,祇是股市調整的一個藉口。

        港股要調整應該不止跌1000點,當然跌到什麼水平無人能預測,但全球經濟總體不錯,美國也不會急急加息,很可能今年內再也不加。聯儲局縮表,是將到期的債券收到的錢不再拿出來買債券,藉此減少負債,過程應很溫和,不會損害經濟,所以不像是有一場大危機。假定是普通的股市調整,港股大約要跌2000至3000點,再跌1000點,約恒指26000點左右可以分批入貨,買入自己喜愛的大藍籌股,不必跟以前買入或沽出的股價去比較。港股升了很多,可能你仍要用比你當初沽出的價格更高價買回,那也無所謂,投資永遠要向前看。

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        全球經濟穩定,美、歐、日本都在穩定復甦,所以全球股市都漲,中國也不例外。

        沉寂多年的航運股,有色金屬股都恢復生氣。

        另外,有國家去產能的政策配合,即使原油也在談「減產」,也是去產能,所以有炒股的朋友近來眉飛色舞,賺到不少。

        我基本上算是個價值投資者吧?揸大藍籌,而且比較長線,有時還利用衍生工具。近年用的較多的是DECUMULATOR,讓戶口中的股份保持流動。

        細想一下,股市中獲利可能不止一百種方法,不必拘泥於什麼方式對或什麼方式不對,八仙過海各顯神通,都過得了海,問題祇是跟紅頂白短線炒家一般來說風險高一些,捕捉短期的升跌浪,難度很高,長線投資優質藍籌,風險相對少許多。

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        今天共有兩篇網誌,標題是「股市隨筆」及「關心時事」。

        最近大酒店 (045) 公佈業績,不過不失。業績會上爆出一條消息,有一單一投資者某先生已悄悄地在市場上吸入11%的大酒店股權,大股東嘉道理家族持股50%,所以不太可能奪得控制權。而大酒店派息甚低,所以去投資祇是因為股值比資產價折讓大,但這是沒什麼意義的,祇要大酒店經營沒有重大改變,高折讓低派息,情形可以一直繼續下去。事實上很久以來也都是這樣情形,看不到有什麼轉機。

        國泰航空的情形有些不同,它敗在一張帶來巨額虧損的合約,令股價比高峰跌了有一半,但這張合約一年半後就基本做完了。國泰基本的業務雖面臨競爭,但總體變化不大。國泰也有優勢,不是在競爭中坐以待斃那種公司,所以2019年盈利就會恢復,以P/E十倍計,公司市值至少600億。現在太古揸住45%,中國國航揸住29.9%,建滔張先生揸住9%,街外流通的股份祇有16%,市值約60億,這兩年不少甚金減了磅,如果基金買回,股價會漲多少?以上祇是一種個人看法,並沒有推介買入的意思。

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        股市連升七個月,打破了以前所有的記錄。我近期曾提及投資了四隻股票,一隻是長江地產 (1113),理據是它在快速累積現金,而新盤銷售暢順,今年盈利也會極好,將來出售物業套現,夥拍長建海外投資的消息不斷因此看好,事實上股價表現確實不錯。

        另一隻股票是國泰航空 (293),建滔化工老闆已投資40餘億,揸住國泰9%。消息透露他肯出價每股19元向太古購國泰控制權,太古無意出售,現在的分析都似模似樣討論它具體業務的升跌,其實最致命傷是它的燃料油對沖合約,三年前國泰股價20元/股,為了這張合約的虧損,股價曾跌至10元/股,此合約明年底就結束,照今天的營運情形,盈利60 – 70 億一年是正常的,股價回到19 – 20元/股不是不可能。國泰航空現價是偏離它的價值,偏低的,有耐心長揸 (一年?一年半?) 一定回報可觀,甚至可能不需等一年,它的股價隨時有大升的可能性。

        第三隻股票是瑞聲科技 (2018),我現已清倉,感覺上董事會誠信有問題,此股也是在獲利極好的情形下離場的。

        第四隻股票是信義玻璃 (868),從所有方面看它都是一隻高增長的中型股,剛宣佈了今年中期業績增至19%,派息增17%,似乎一切都理想,在昨天不知為何股價大跌,最多時跌14%,收市跌4%,成交大增至2.5億元,總之也有很大的沽盤。我們不知內情,也可能是有投資者急需套現,也可能與什麼衍生工具到期有關,看多兩、三天就知道公司本身有沒有事?我還是相信同公司經營無關,昨天趁低還入了一些貨。

        以上祇是一些個人的想法,並沒有推介網友買入的意思。在股市中捕捉機會,其實也是一件有趣的事,當然主力還是三大內銀,平安保險,中國人壽,香港電訊等。

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        我7月17日,19日博文中都談到長和系以及長實地產,認為以後長和系派息會增加,收購海外有穩定收益的投資會增加,出售本港物業的消息會增加,想不到昨天就出了長建夥拍長江地產收購德國企業的消息,長建股價又升。

        長實地產如果不在現在香港地價高企的時候搶地,反而是積極地套現現有的在香港的資產,也許是有遠見的,現在這樣的地價去搶地風險很大。

        長實地產現在發展的地皮都是地價相對較低時買回來的,現在套現利潤豐厚,它現在持有的酒店,商場,辦公室物業也價值不菲,如能套現真正價值會釋放出來,將來無論是派息 (李家是大股東,直接有錢入袋),或是配合長建,長和向外收購,長實地產都會是重要角色。

        物色收購對象,管理收購來的新資產,長建經驗豐富有出色的團隊,長實地產祇要出錢就可以了,做小股東更是舒服,祇要有耐心就可以了。